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叶檀:宽松货币政策露出马脚

全球经济似乎陷入二次探底泥淖。

宽松的货币政策露出马脚,全球5月份货币与经济数据糟糕,债务危机从欧洲蔓延到美国。

债券市场对量化宽松货币政策说“不”。债务危机的问题不是全球主要央行无法继续量化宽松,而是市场倒逼各国收回量化宽松政策。

6月5日,由欧元区17国财政部副部长和高级官员组成的经济与金融委员会,原则性通过了第二轮援助希腊计划。有媒体6月6日报道说,新援助计划规模可能将超过1000亿欧元。去年5月,希腊与欧盟和IMF达成了第一份规模为1100亿欧元的援助协议,有效期至2013年。根据该协议,希腊应于2012年从债券市场融资270亿欧元,并于2013年融资380亿欧元。但欧盟已经看清楚,希腊无法在2012年重返债券市场。新援助旨在帮助希腊填补在此期间的融资需求。

欧盟之所以改变援助希腊的办法,主要原因是市场不认账。从去年援助希腊以来,希腊的债券收益率上升了一倍,目前,希腊两年期政府债务收益率已升至25%左右,10年期国债收益率也处在16.4%的高位,几乎是救助方案融资成本的两倍多。希腊以如此高的成本进行融资,无异于饮鸩止渴。

实际上,不仅希腊,葡萄牙、西班牙等债务危机国的十年期国债收益率也创出新高。继续实行量化宽松的货币政策,不会降低欧洲债务国的国债收益率,相反会让资金逃离欧洲债券市场。

美国的债务风险越来越大,国债收益率有所上升。美国5月16日触及14.29万亿美元的借款上限,但众议院否决了将联邦债务上限提高至16.7万亿美元的议案,如果联邦政府与国会在8月2日之前不能就提高债务上限达成妥协,美国存在债务技术性违约的可能。6月2日,全球权威评级机构穆迪投资服务公司警告称,将考虑降低美国信用级别。

穆迪与花旗等金融机构的警告如果成为现实,将使美国发债成本上升,美国政府与美联储一直将十年期美债收益率压在3%以下,近期美国十年期国债收益接近3%,6月7日为2.997%。避险情绪有助于压低美债发行利率,不过市场对美债信用产生怀疑,表现在投资者增持美债空头,并且美债信用违约掉期的价格开始上升。美国债务违约掉期的衍生品交易量于5月27日达到纪录高点,信用违约掉期(CDS合约的持仓量达到988个的纪录高点,这意味着为262亿美元国债的违约提供担保。美国证券集中保管结算公司表示,该纪录创下了自2008年10月以来的新高。如果美国继续实行第三轮量化宽松货币政策,则美国国债价格将继续下跌,美国十年期国债收益率上升到4%以上,美元将逐步失去避险货币的信用。

 

全球宏观经济数据显示复苏进入瓶颈期,重新进入复苏通道的方法并不是发放货币,而是寻找新的增长点。

从去年下半年,美国的宏观经济数据开始好转,但近期公布的数据却让市场大失所望。6月1日美国供应管理协会公布的5月份美国PMI指数为53.5,低于预期的57.7,连续三个月下降。而之前芝加哥供应管理协会发布的5月制造业指数环比大幅跌至56.6,大大低于4月的67.6,创下了2009年11月以来新低。6月3日,美国劳工部发布5月新增非农就业岗位5.4万个,为去年9月以来的最小增幅,远低于经济学家此前预计的15万个。美国当月失业率环比上升1%达到9.1%,创下自去年12月以来的新高。其他国家也出现下行现象,德国的制造业指数从62下降到57.7,中国从52.9下滑到52,英国从54.4下降到52。

上述数据显示经济复苏在新兴市场第一轮上升冲动之后,进入瓶颈期。从苹果到中国的创业板,市场一直在寻找突破,但事实证明,这些板块在证券市场估值再高,也无法帮助经济走出低谷。全球经济复苏需要中国的内需真正启动,以及美国的高科技、出口取得稳定的进展。相比而言,德、法等欧洲国家的复苏更为强劲,但欧洲自顾不暇,无法成为全球经济在“金砖五国”之后新的火车头。

根据债券市场与宏观经济数据可以得出基本结论,全球不可能出现新一轮量化宽松的货币政策,汇市与股市以震荡为主,大宗商品的大幅上升告一段落。后金融危机时代救急的凯恩斯主义,宣告暂时终结。凯恩斯主义不是救市仙丹,理性主义者绝不会一吃到底。


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本文引用地址:http://www.worldmetal.cn/steel/show-1455793-1.html

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